从理论上讲，货币中性向非中性的理念变化的背后是主权信用货币替代传统的一般等价物的实物货币。
第三，中国企业杠杆率上升同四万亿刺激计划有关。现在这些国家又开启了新一轮财政刺激计划。
首先，中国企业高杠杆率的重要原因是股市发展不够健康，企业融资过度依赖信贷市场和债券市场。一般而言，只要高杠杆对应于高储蓄。衡量政府财政状况的另一个主要指标是公共债务对GDP的比。靠进一步地压缩财政开支只会使得经济增速进一步下降，从而陷入增速下降-杠杆率上升-增速进一步下降-杠杆率进一步上升的恶性循环。在主张采取扩张性财政政策的同时，我们必须高度警惕各种形式的浪费，我们必须坚决抵制各种政绩工程、白象工程。
所以，要改善财政状况就要提升经济增长速度。根据这个概念，IMF把许多在中国并不作为赤字的一般公共预算之外的一些预算项目的收支差额算作赤字，从而把中国的财政赤字率大幅度提高10%左右。一是国内金融部门尽管很庞大，不仅有在全球占有一席之地的四大商业银行，资本市场、股票市场、债券市场的规模也不小，但由于多种原因，中小微企业和低收入人群能得到的金融普惠服务比较有限，供给不足的问题很突出，所以数字金融一起步就受到欢迎。
北大数字金融研究中心还和国际清算银行（BIS）、国际货币基金组织、布鲁金斯学会等国际组织分别成立了联合课题组，共同研究中国数字金融问题。高盛现在的员工有三分之一都是技术出身，说明金融业的人才结构已经在变。逆向选择是指，主动提供良好回报承诺的交易对手未必是最好的交易对手。前美联储主席伯南克1999年提出金融加速器的概念。
数字足迹包括社会关系、个人行为偏好及财务状况，最终形成大数据，可用来分析判断一个人的信用和财务实力。2019年我们和国际清算银行的经济学家联合写的学术文章表明，大数据风控模型与银行传统风控模型比较，具有一定的优势。
数字金融的普惠性：跨越胡焕庸线 数字金融最大的优点是普惠性。移动支付给人们生活带来的改变大家有目共睹，已经成为人们生活中很重要的一部分。尽管这个业务模式还在磨练当中，还会出现很多新变化，但方向值得肯定。平台建立之后，用户无论是网购，还是微信社交，经过一段时间之后都会留下数字足迹。
但大科技平台能够通过大数据和长尾效应，控制边际成本，使得为小客户提供金融服务不但有可能，而且有利可图。诺贝尔和平奖获得者尤努斯教授因为创造了穷人银行——格莱珉银行而成为普惠金融的代表人物，但他的穷人银行有个缺憾，就是规模太小，而且扩张速度很慢。第一笔担保交易是西安一位大学生购买在日本横滨的一位留学生的二手相机。需要说明的是，利用传统银行风控模型加上央行征信数据，风控就可以做得很好，如果再加上大数据信息，就能让模型更好。
而且，这个平台也不能用央行的征信系统。因此，最近人们在讨论中国式监管沙盒，央行金融科技司正在推动该机制。
二八法则的规律不利于金融的普惠性发展。长尾效应指在一个平台建立以后，可以服务无数多的客户数量，边际成本几乎为零。
关于金融发展，过去常说二八法则，意思是一家金融机构一般最关注最上面的20%客户，即20%盈利状态最好的企业和20%收入最高的家庭。而网商银行信用贷款相对于房价的弹性是0.238，在统计上不显著，表明两者之间其实没什么关系。未来，智能投顾、二代支付、央行数字货币等可能会成为新的热门领域，但同时也要注意防范出乎意料的新风险。相比之下，信用贷款不需要资产抵押，也就没有上述内生机制，宏观经济可能会变得相对更稳定一些。比如支付宝2004年上线，最后拿到牌照是在2011年，这个过程中一直有监管，但没有像其他国家一样直接关闭业务。比如，大型金融机构要为小客户提供几万块钱的融资服务，其固定成本很高，要做尽职调查，要到小客户家和工厂去看，有差旅等成本。
中国的数据显示，传统银行抵押贷款相对于房价的弹性是0.905，这意味着，如果房价跌10%，传统银行抵押贷款会减少9%。数字技术助力金融发展 数字金融指利用大科技平台、大数据以及云计算等科技手段，创新金融产品、商业模式、技术应用和业务流程。
我们最近看到，过去在灾难或是疫情之后，会有很多老百姓和小微企业到银行取钱，因为大量的交易需要现金支付，但今天没再发生这种现象。银行贷款使用房地产做抵押，其内生机制导致，在房价下跌时信贷收缩，信贷收缩又导致经济增速下行，经济增速下行又使房价进一步下跌，最终形成恶性循环。
比如，人们到银行存款，银行把钱贷给企业，出资人和最终的用资人互相不了解，信息排查工作都交给银行，他们也因此牺牲了一部分回报或需要支付更高成本。传统银行模式是看上季度、去年的报表，而利用大数据，可以看到昨天甚至今天的数据，而且还可以抓取相对稳定的行为数据。
第二是模型优势，使用机器学习，可以抓住复杂的非线性关系，甚至可以抓住不同变量之间的交互作用。这个行业是现在数字金融里风险比较大的领域。产生市场波动的原因，一方面是技术本身还不成熟，相应的业务模式也不成熟。数字技术如何解决金融中的信息不对称问题呢？ 第一项技术是大科技平台。
即使在最近的新冠肺炎疫情期间，网络贷款也在进行，这和传统金融因疫情冲击而业务减少相比，形成了鲜明的反差，体现出无接触交易的优势。即使出现问题，也不会形成大爆发。
担保交易上线之后，情况才发生变化。央行数字货币受到了非常多的关注。
中国现在的信用环境并不合适这种模式发展。英国智库Z/Yen集团和中国（深圳）综合开发研究院共同编制的全球金融中心指数显示，全球前十大金融中心中，中国的城市最多。
在这些业务领域，中国在国际上都拥有相当的影响力。而且，这样一来，在一定意义上，信用贷款、无抵押贷款有可能改变宏观经济的状况。2012年，国务院总理李克强提出经济发展要跨越胡焕庸线，让西部地区也发展起来。一方面，中国的实践确实走在了世界的前列，对其它国家具有一定的借鉴意义。
数字金融在中国有很多突破，最大的突破就是普惠金融革命，使得原来不太可能的事情现在变得可能了，这主要体现在以下三方面： 第一，数字金融摆脱了对金融实体网点的依赖。信息中介不能像银行那样做信用中介。
其中一个教训就是监管方式需要完善。P2P行业是典型，这几年来，累计创立了6000多家平台，但现在还在正常运营的平台已经很少，大概也就是几百家。
能不能把这些客户变成金融客户，就看平台能提供怎样的服务，以及怎样控制风险。中国人民银行从2014年开始推动研发数字货币，现在试运行基本结束，也许很快就可以推行。
